弗朗西斯科加西亚(美国足球)弗朗西斯科加西亚退役

本文目录一览：

• 1、弗朗西斯科加西亚

• 2、美国足球

• 3、弗朗西斯科加西亚退役

• 4、弗朗西斯科加西亚帕拉梅斯简历

投资行业，一直都是人人向往的高富帅行业，投资大佬们，带着亿万资金搅动市场风云，一言一行都能对国家政治经济产生巨大影响。

我们从小就听过太多太多“投资之神”的故事。比如索罗斯，比如巴菲特，比如彼得林奇，比如查理芒格。

故事中的投资大佬们，往往都似乎是天赋异禀，大多从小就生长在锦衣玉食的富贵之家，身上天然带有投资的基因。比如巴菲特出生在议员家庭，10岁就开始跟纽约证券行业的人共进午餐，11岁就开始炒股；查理芒格的爷爷是联邦大法官，很小他就开始思索投资之道；彼得林奇的父亲是大学教授，11岁彼得林奇做球童的时候就开始跟着大人们聆听股票故事。

本书的主角——弗朗西斯科·加西亚·帕拉梅思，恰好就是反传统的投资人士。

①家庭普通：出生在一个普通的家庭，父亲是个海事工程师，普普通通的公务员，父母亲也从未给孩子什么特殊的教育。

②学历普通：大学教育是在一个不怎么有名的公立大学，修读的也是一个万金油专业——经济与商业科学专业，自认为自己读书从没学过什么经济学道理。

③毫无职业规划：读完大学也不知道自己以后想做什么，想去做外交事务，很快也放弃了。就像我们很多毕业生一样，大学毕业帕拉梅思海投了很多简历，谁知道第一个就中了，英格列斯百货公司，抱着试一试的想法进去了，15个月后就辞职去读MBA了。

④从未接触过投资：读MBA之前从未接触过投资，读书期间还嘲笑室友是个狂热的股民。硕士毕业后原本打算去永道会计事务所做分析师，谁知道因为回复人力的通知太晚，只能去了贝因斯特做投资分析师，仅仅是因为这里环境简单、同事有趣和配套机制好。

这样一个在作者描述中，从小平平无奇、长大了也懵懵懂懂的人，是怎么才能够成为日后西班牙投资行业的“彼得林奇”呢？

纵观全书，帕拉梅思的人生成功之道可以总结为三个词语：读书、行动、思考。

01

读书是通往成功之道的阶梯

迷茫是每一个时代年轻人的通病。

年轻人都渴望成功，都渴望快速成功，甚少有人愿意沉下心来认认真真读书。优秀的书籍是大师们智慧的结晶，真正的成功人士没有不热爱读书的。

查理芒格就曾经说过：“我这辈子遇到的聪明人（来自各行各业的聪明人）没有不每天阅读的——没有，一个都没有。沃伦读书之多，我读书之多，可能会让你感到吃惊。我的孩子们都嘲笑我，他们觉得我是一本长了两条腿的书。”

查理芒格热爱书籍，甚至坐飞机的时候都要把飞机安全指南从头到尾读一遍，吃饭的时候还会把菜单好好研读一遍，大量的阅读让他始终保持敏锐的眼光和灵活的思考能力，90岁高龄，巴菲特和芒格都仍然能够牢牢掌控着伯克希尔哈撒韦这艘巨轮的方向。

帕拉梅思在16岁左右就开始了大量的阅读，从最开始的西班牙和法国名著，例如加尔多斯、塞万提斯和“九八年一代”、司汤达等，小说让他接触到了无穷无尽的人物和故事，始终保持一种开放的吸收状态。随后，历史、心理学、社会学、政治学以及自然科学等书籍都是他的月度范围。小说和非小说的大量涉猎帮助他建立了一个良好的世界观。

这种广泛的阅读和对事物浓厚的研究兴趣，同时在硕士期间大量的案例研究训练，让帕拉梅思逐渐形成了对自己的深刻认识，那就是自己不适合销售或者领导类工作，他更喜欢潜心学习、反思，并且不断阅读。此外，更难能可贵的是，他始终对自己的生活抱有一种非常开放的心态，敢于去尝试和突破，不把自己局限在某一个狭窄的范畴。

对于迷茫的年轻人，杨绛先生的话一语道破迷津是：年轻人，你是书读得太少，想的太多！

帕拉梅思的经历对于我们普通人是一个很好的参照，当你不清楚自己想做什么的时候，不妨开始阅读吧！

阅读是第一步！

02

行动起来，

沿着自己选择的道路坚定走下去

通过读书，帕拉梅思建立了自己的初步人生发展方向。那么，在投资这条路上，他是怎么做的呢？

1989年8月，帕拉梅思开始在贝斯因特上班，高度的工作自主性，他开始主动去研究上市公司，并且向三个股票经纪人和小规模的股权分析团队提供他们需要的信息。闲暇时间，帕拉梅思给自己定下挑战，把西班牙上市公司出版物上所有的上市公司全部研究一遍。

在此过程中，他从《商业周刊》上认识了彼得林奇，对于彼得林奇的价值投资基本原理深为认同，从此开始了自己三十年的价值投资之路。

价值投资经过巴菲特的验证，被很多投资人士追捧，奉为投资圣经，然而，真正践行价值投资的理念的人却非常少，这其中关系到深刻的人性问题，就像巴菲特说的一样，“人们都想发财，但是没人愿意慢慢发财”。价值投资的目的在于能够长期开展理性的投资行为，要去分析标的公司产生未来收益的能力，并为这些公司提供有竞争力的报价。本质上就是要找到被低估的标的，然后持续持有，跟随公司一起成长。

价值投资是帕拉梅思三十年来一直长期坚持的投资理念，虽然帕拉梅思自己反思说，在牛市上这种投资理念可能远不如同行，但是在熊市中，他的投资业绩能够远远超过同行，获得稳定可观的收益。帕拉梅思25年的投资生涯，从最初只有300万欧元的管理规模，最高达到了65亿欧元，投资业绩是30倍。

25年时间里面，帕拉梅思的投资起起伏伏，虽然整体业绩可观，但是中间也有很多次遇到危机，遭受质疑。例如1998年第一季度，西班牙综合指数上涨了40.9%，但是贝斯因特基金只上涨了22.12%，远远不如大盘指数；1998年前三季度市场指数下跌了0.5%，贝斯因特基金下跌了3.5%，第四季度市场反弹17.26%，贝斯因特基金则下跌了7.65%……

诸如此类危机发生过好几次，难能可贵的是，帕拉梅思仍然一如既往坚定自己的信念，始终关注投资的长期增值保值。

行动的过程中会有高潮，也难免低谷，一个皮球弹起的高度往往取决于它在低谷时受到的力，衡量一个人同样如此，低谷中还能坚定信念努力奋起的往往才是勇士。正如帕拉梅思自己说：

……我所说的路不会如你所愿，不会再意料之中，更不会是所谓的“政治正确”，它仅仅是一条你自己认为正确的路，是你自己人生不可动摇的必经之路。一步一个脚印会让你越走越踏实，越来越坚定。

03

思考的力量，从方法上升到思维

投资行业，媒体上报道的所谓的“投资之神”时有出现，偶尔的运气一击造就了很多暴富神话，但是这些神话往往像流星般崛起又极速陨落。

但是那些能够从投资中找到方法，并且将方法上升到思维，上升到投资哲学的层面，这种人少之又少，而只有这种人才能堪称“投资之神”。

对于帕拉梅思投资人士产生深远影响的有两个名词。

第一个是彼得林奇，他的价值投资理念成为帕拉梅思贯穿整个投资人生笃信不疑的理念。例如经典的理论“投资你所熟悉的领域”、“必须自我分析”、“不要去预测经济或者周期短期的市场情况”、“鸡尾酒理论”等，这些理论经过巴菲特50年来不遗余力的推广，我们很多非专业投资人也都能念叨两句了。

第二个就是奥地利学派，代表人物是弗里德里希·哈耶克、路德维希·冯·米塞斯和默里·罗斯巴德等，代表书籍是米塞斯的《人的行为》、罗斯巴德的《经济思想史》、哈耶克的《通往奴役之路》和《致命的自负》等。

奥地利学派是一个纯粹的经济学派，思想理论远远不同于流行的新古典经济学派，它是基于“人的行为理论”，是一个持续的动态和创造性的过程。奥地利学派反对将自然科学方法应用于社会学科，因为社会不是一个由人类理性构建的社会秩序，而是一个复杂的演化过程，是一个正在进行的自然演化。

在帕拉梅思看来，投资就是试图预测消费者、企业家、工人、政治家以及我们周围的一切人的行为。奥地利学派并未多少在投资方面的研究论述，帕拉梅思将奥地利学派的思想引入投资框架中，构建了属于自己长期价值投资框架。

作者总结了十项核心观点：

②市场不会永远均衡。短期内市场是持续混乱的，但是长期所有行业会恢复到一个合理的资本回报水平；

③经济增长从根本上说是基于劳动分工带来的劳动效率提高，由储蓄提供资本。那些依靠债务带来的增长，危机四伏；

④时间是奥地利学派解释生产过程的一个重要层面，是为了提高未来生产能力与生产力所作出的即刻牺牲。投资应该注重长远，忽视当前消费带来的直接满足；

⑤对市场的特殊干预要给予足够的重视：央行通过控制利率操纵货币。投资要避开那些依靠央行低利率支持下的信贷刺激基础上的经济体；

⑥当市场流通的货币数量没有人为增加的时候，经济的自然状态是通货紧缩。一个受到国家严重干预的经济体，最有可能的结果是通货膨胀；

⑦不存在与黄金挂钩的货币，意味着货币相对于实物资产永远在贬值。注意，投资最好投资实物资产；

⑧产品价格——这取决于消费者的支付意愿——决定了成本，而不是成本决定价格。边际成本随着需求规模的变化而不断变化，它最终与成本最高的生产商相关联；

⑨生产成本是主观的，这意味着任何生产结构都可能因为环境而不同。对于那些周期性或者有新产品的公司，成本很多时候是随着市场变化不断变化的，

⑩实际上，经济模型没有用处。要避免陷入思维陷阱，短期形势是不可能预测的。

基于奥地利学派，帕拉梅思认为，投资的最佳选择就是着眼于长期，并且允许我们做最少的预测，我们投资的时候要避开受到政治阶层影响的货币资产，更多要着眼于实物资产，特别熟股票。

长期来看，股票是唯一能够超越通货膨胀的资产，我们投资股票的时候，没有一个公式能够让我们准确直到如何投资，唯一需要重申的是，每一次投资应该都建立在我们充分的分析上。和作者的建议类似，对于新人，我们可以先考虑从指数基金出发，选择那些估值低的指数基金，然后逐步去分析延伸，建立属于自己的投资逻辑。

本届世界杯美国队时隔两年再次入选世界杯决赛圈，但对于球迷来说，美国队相比于其他强队显得星光黯淡，辨识度也是排在末位，美国国家男子足球队成立于1913年，1914年加入FIFA，是最早加入FIFA的国家之一。美国参加1930年第一届世界杯，在首届世界杯获得季军，这是美国队世界杯历史最佳战绩。同时美国队前后6次获得金杯赛冠军，2009年联合会杯半决赛中爆冷2比0完胜西班牙，最终获得亚军。历史上涌现过多诺万、邓普西、布拉德利、普利西奇、麦肯尼、德斯特等超级球星。

由于美国国民在传统上对足球缺乏兴趣，美国在男子足坛上一直都成绩欠佳。根据2006年德国世界杯时所作调查，有56%美国人都不知道世界杯正在举行。虽然美国队已第10次参加世界杯决赛圈比赛。自1990年-2014年，美国队没有错过一届世界杯。但他们的成绩却一直徘徊在中游水准，但随着美职联的快速发展，如今美国队的实力也得到了显著提升，根据FIFA最新排名，美国男子足球国家队排名世界第18位。2022年3月，美国获得直接晋级2022年卡塔尔世界杯的资格。在2022年卡塔尔世界杯32强名单中，美国国家队分在B组，同组的国家队还有英格兰、伊朗以威尔士队。

本届世界杯，美国队最大看点来源于他们涌现出的天才小将，有9人效力于欧洲五大联赛，阵容平均年龄24岁，成为了32支参赛队伍年龄最小的球队，相比于其他球队，美国队的激情与活力将成为他们的制胜法宝，但是经验的欠缺也是他们无法所弥补的，现在的美国队当家球星是切尔西的普利希奇，他所领衔的锋线将成为美国队最大的仰仗，同时还有其他效力于各大球队的球星，普利希奇效力于切尔西，扎克-斯特芬效力于曼城，戴斯特效力于巴塞罗那，麦肯尼效力于尤文图斯，里卡多-佩皮效力于奥格斯堡，尤努斯-穆萨效力于瓦伦西亚，马洛尼效力于多特蒙德，吉奥瓦尼-雷纳效力于多特蒙德，蒂莫西-维阿效力于里尔，涌现出来的黄金一代在本届世界杯能创造怎样的记录值得期待。

说起球衣号码，自然而然就有很多故事。对于很多现役或是退役球星来说，他们都是所穿球衣号码的代表性人物，而身穿32号球衣的代表人物又有哪些呢？

埃尔文.约翰逊

身穿该号码效力球队：洛杉矶湖人

身穿该号码赛季：进入联盟至退役

主要荣誉：79-80赛季最佳新秀阵容一阵、5次NBA总冠军、3次总决赛MVP、3次常规赛MVP、2次全明星赛MVP、12次入选全明星、4次联盟助攻王、2次联盟抢断王、10次进入赛季最佳阵容、2002年入选奈史密斯名人堂、NBA50大巨星

魔术师

我们都习惯叫他“魔术师”约翰逊，在1979年选秀大会，他以状元秀身份被湖人队选中，赛季结束后成功入选最佳新秀阵容一阵。

虽然身高达到2.06米，但“魔术师”却主打控卫位置，他攻守全面，能送出精准的妙传，能在内线背打，也能在外线远投，是历史上最伟大的控球后卫之一。

13年职业生涯中，他共帮助湖人队斩获5次总冠军，其中“魔术师”有三次成为总决赛MVP。

然而就在91-92赛季开始前，他不幸感染HIV病毒，只得遗憾的告别NBA；95-96赛季他曾短暂复出，但只打了32场比赛后便正式结束球员生涯。

退役后“魔术师”分别入选奈史密斯名人堂和NBA50大巨星行列。而此后他开始了自己的商人生涯也从事过解说员工作。

去年“魔术师”重返湖人，出任球队运营总裁职务。

比尔.沃顿

身穿该号码效力球队：波特兰开拓者、圣路易斯/洛杉矶快船

身穿该号码赛季：74-75至84-85赛季

身穿该号码所获荣誉：76-77赛季NBA总冠军、76-77赛季总决赛MVP、77-78赛季常规赛MVP、2次入选全明星、76-77赛季联盟篮板王、76-77赛季联盟盖帽王、2次赛季最佳阵容、2次赛季最佳防守阵容、1993年入选奈史密斯名人堂、NBA50大巨星

沃顿

比尔.沃顿是现湖人队主教练卢克.沃顿的父亲，1974年他以状元秀身份被开拓者选中，生涯前四年都有场均两双的表现。

76-77赛季无疑是沃顿球员生涯的巅峰，他生涯首次入围全明星，还包揽了联盟篮板王和盖帽王，此后帮助球队拿到队史首座总冠军奖杯，他自己也荣膺总决赛MVP。赛季结束后沃顿又入选最佳阵容二阵和最佳防守阵容一阵。

此后一个赛季沃顿依旧状态火热，他拿到了常规赛MVP，赛季结束后也分别入选最佳阵容和最佳防守阵容双一阵。

然而一切都在78-79赛季发生了改变，比尔.沃顿因为严重脚伤全年报销，此后一个赛季在为快船出场14次后，又再次因伤赛季报销。

利用这段时间，沃顿选择斯坦福法律学院学习，直到1982年他才重返NBA，只是那时候的他状态明显下滑。

1985年夏天沃顿转投凯尔特人，在85-86赛季他当选联盟最佳第六人并跟随凯尔特人拿到总冠军，这是沃顿球员生涯赢得的第二个总冠军。

86-87赛季结束后，沃顿宣布退役，虽然他后来曾尝试复出，但严重的伤病史让这一切都显得不切实际。

在那之后，沃顿的32号球衣被开拓者队退役，他也分别入选了奈史密斯名人堂和NBA50大巨星行列。

凯文.麦克海尔

身穿该号码效力球队：波士顿凯尔特人

身穿该号码赛季：进入联盟至退役

主要荣誉：80-81赛季最佳新秀阵容一阵、3次NBA总冠军、7次入选全明星、2次赛季最佳第六人、86-87赛季最佳阵容一阵、6次入选赛季最佳防守阵容、1999年入选奈史密斯名人堂、NBA50大巨星

麦克海尔

1980年选秀大会，麦克海尔以探花身份被凯尔特人选中，生涯首个赛季场均10+4的表现让他进入最佳新秀阵容一阵。

他是那支球队的标志性人物之一，曾经三次帮助凯尔特人队赢得总冠军。生涯初期他更多是作为替补出场，但表现仍旧出色，曾连续两个赛季当选联盟最佳第六人。除此之外，他攻防全面，多次进入全明星和赛季最佳防守阵容。

在那个年代，麦克海尔是最伟大的白人大前锋，生涯暮年受伤病影响，他的表现有所下滑，92-93赛季结束后他选择退役。

1994年1月，麦克海尔的32号球衣被凯尔特人队退役，在那之后他又分别入选奈史密斯名人堂和NBA50大巨星名单。

退役后，麦克海尔曾两次执教森林狼，也担任过电视评论员和森林狼队执行董事的角色。2011年他开始成为火箭队的主教练，曾帮助火箭三次打进季后赛，包括14-15赛季带队打进分区决赛，直到15-16赛季开局火箭战绩不佳，他被球队解雇。

卡尔.马龙

身穿该号码效力球队：犹他爵士

身穿该号码赛季：85-86至02-03赛季

主要荣誉：85-86赛季最佳新秀阵容一阵、两次常规赛MVP、14次入选全明星、2次全明星赛MVP、14次入选赛季最佳阵容、4次入选赛季最佳防守阵容、2010年入选奈史密斯名人堂、NBA50大巨星

马龙

外号“邮差”的他和斯托克顿成为了爵士队的“黑白双煞”，他们两人让爵士队成为西区乃至联盟的豪强球队，而马龙常年场均数据达到20+10的水准，且4次入选联盟最佳防守阵容，可以说在攻防两端都是球队最为仰仗的球员。

在96-97以及97-98赛季，马龙帮助爵士队接连杀进最后的总决赛，然而最终还是遗憾的倒在乔丹率领的公牛队面前，此后爵士再也没能重返总决赛舞台，马龙也迫切希望拿到一枚总冠军戒指。

直到2003年夏天，已经年满40岁的卡尔.马龙做出了离开的决定，他加盟洛杉矶湖人，与科比、奥尼尔和加里.佩顿组成“F4组合”，向总冠军梦想发起最后冲击。

然而年事已高的马龙已不复当年之勇，他这个赛季还频繁受到伤病困扰，湖人队虽然打进总决赛但却不敌活塞，终于马龙在赛季结束后做出了退役决定。

职业生涯马龙场均可以贡献25.0分10.1篮板3.6助攻，并且拿到两次常规赛MVP，两次AMVP以及14次入选全明星，而唯一的遗憾便是缺少一枚总冠军戒指了。

沙克.奥尼尔

身穿该号码效力球队：奥兰多魔术、迈阿密热火、菲尼克斯太阳

身穿该号码赛季：92-93至95-96/04-05至08-09赛季

身穿该号码所获荣誉：92-93赛季最佳新秀、92-93赛季最佳新秀阵容一阵、05-06赛季NBA总冠军、08-09赛季全明星赛MVP、94-95赛季联盟得分王、8次入选全明星、6次入选赛季最佳阵容、2016年入选奈史密斯名人堂、NBA50大巨星

奥尼尔

作为NBA历史上最伟大的中锋之一，“大鲨鱼”奥尼尔在1992年选秀大会上以状元身份被魔术队选中；新秀赛季他场均便轰下惊人的23.4分13.9篮板和3.5封盖，不但在生涯首年就入选全明星先发，还在赛季结束后成功荣膺最佳新秀并进入最佳新秀阵容一阵。

生涯第二年奥尼尔的数据表现更加出色，他场均已经可以贡献29.3分13.2篮板，魔术队也重返季后赛，赛季结束后奥胖还进入最佳阵容三阵。

94-95赛季，奥尼尔成功当选联盟得分王，魔术在常规赛中高居东部头名；季后赛中他们连克凯尔特人、公牛和步行者杀进总决赛，只是最终还是被奥拉朱旺率领的火箭队横扫，无缘夺冠。

之后一个赛季奥尼尔虽然神勇但也受到伤病影响，季后赛中球队也被乔丹率领的公牛淘汰，赛季结束后他来到湖人。

在湖人效力8个赛季后，奥尼尔最终在2004年夏天被交易到热火。他的加盟加上韦德的迅速成长让热火也成为一支颇具竞争力的球队，加盟热火的首个赛季，球队就打进分区决赛，可惜最终苦战不敌活塞。

之后一个赛季热火卷土重来，在轻取公牛和网队之后，他们终于迈过底特律这座大山杀进总决赛；但或许是之前的战斗让奥尼尔消耗了太多体力，他在系列赛中的表现并不如预期，好在韦德表现神勇，热火在先输两场的情况下绝处逢生，连胜四场拿下队史首座总冠军奖杯，奥尼尔也实现了当初承诺的：会帮迈阿密实现冠军梦的诺言。

只是好景不长，06-07赛季热火多位主将受伤病困扰，奥尼尔也不例外，他生涯头一次未能进入赛季最佳阵容，而热火季后赛首轮便被公牛轻松横扫。

热火的沉沦还在继续，07-08赛季眼看球队战绩不佳，管理层决定正式放弃本赛季；他们选择将奥尼尔送去太阳，换来马里昂和班克斯。

太阳队本希望他的到来能让自己成为下一个热火，只是天不遂人愿，在他加盟的两个赛季中，球队战绩都不理想，先是07-08赛季后半段战绩一落千丈，首轮便早早出局；之后的08-09赛季他们更是因为小斯伤病等原因，连季后赛都没进，唯一值得安慰的大概是他和科比共享了全明星赛MVP，相逢一笑泯恩仇，过去的就让它过去吧。

阿玛雷.斯塔达迈尔

身穿该号码效力球队：菲尼克斯太阳

身穿该号码赛季：02-03至05-06赛季

身穿该号码所获荣誉：02-03赛季最佳新秀、02-03赛季最佳新秀阵容一阵、04-05赛季全明星、04-05赛季最佳阵容二阵

小斯

2002年选秀大会，小斯在首轮第9顺位被太阳队选中，新秀赛季场均13.5分8.8篮板的表现让他击败姚明，当选最佳新秀。

2004年夏天，纳什的加盟使得小斯的潜力得到充分发挥，场均26+9的表现让他生涯首次入选全明星，这一年太阳杀进了分区决赛，小斯也在赛季结束后入选最佳阵容二阵。

然而在05-06赛季，小斯因为膝伤仅仅打了三场比赛，而在06-07赛季开始前他也将球衣号码换成了1号。

卡尔.安东尼.唐斯

身穿该号码效力球队：明尼苏达森林狼

身穿该号码赛季：进入联盟至今

主要荣誉：15-16赛季最佳新秀、15-16赛季最佳新秀阵容一阵、17-18赛季全明星

唐斯

进入联盟之前，唐斯的表现就十分抢眼，2014年他进入名校肯塔基大学，在自己的新秀赛季便场均砍下10.3分6.7篮板和2.2盖帽，入选东南联盟最佳阵容并当选最佳新人，他的出色表现也帮助球队在当赛季前38场比赛保持全胜，直到4强赛失利遭到淘汰。

赛季结束后，他便宣布参加选秀大会，并成功当选状元秀来到森林狼。在自己的NBA新秀赛季中，虽然球队战绩糟糕，但唐斯的表现依旧十分出色，他创下了一个又一个纪录-首位不满20周岁便在生涯前两战斩获两双的球员；自大卫.罗宾逊和奥尼尔之后又一个在前5场比赛打出75+40+15（盖帽）的球员；自邓肯之后第一位生涯前10场场均得到15+10+2的球员；当届新秀中首位单场拿下25+15+3的球员。

类似的出色表现和纪录还有很多，单单看这些文字表述我们就可以想象唐斯的潜力和天赋有多么出色、巨大，而在2月的全明星周末上，除了新秀赛他还参加了技巧挑战赛，并击败众多好手“颇为意外”的获得冠军。

赛季结束后唐斯入选新秀最佳阵容并全票当选最佳新秀，他的场均得分和篮板都位列所有新秀之首，他也就此成为联盟历史上第5位全票当选的最佳新秀，也是第3位包揽全部月最佳新秀的内线球员。

在这之后唐斯持续成长，本赛季他生涯首次入选全明星，森林狼队也极有可能自03-04赛季后首次杀进季后赛！

比利.康宁汉姆

身穿该号码效力球队：费城76人

身穿该号码赛季：进入联盟至退役

主要荣誉：65-66赛季最佳新秀阵容一阵、66-67赛季NBA总冠军、72-73赛季ABA常规赛MVP、4次入选全明星、5次进入赛季最佳阵容、1986年入选奈史密斯名人堂、NBA50大巨星

康宁汉姆

生涯首个赛季，康宁汉姆便有场均14.3分7.5篮板的表现，赛季结束后成功进入最佳新秀阵容一阵。

此后一个赛季康宁汉姆跟随球队拿到总冠军，而随着张伯伦转投湖人队，他有了更加充分的发挥空间，曾连续四年入选全明星。

71-72赛季康宁汉姆加盟ABA联盟，在美洲虎队他拿到了常规赛MVP。

74-75赛季康宁汉姆回到76人队，依然有着不俗发挥。但75-76赛季他仅仅出场20次便遭遇严重膝伤，这终结了他的球员生涯。

退役后康宁汉姆分别入选奈史密斯名人堂和NBA50大巨星，他还担任过76人队主帅长达8年时间，并率领球队赢得82-83赛季NBA总冠军。

朱利亚斯.欧文

身穿该号码效力球队：弗吉尼亚绅士（ABA）、纽约老篮网（ABA）

身穿该号码赛季：71-72至75-76赛季

身穿该号码所获荣誉：71-72赛季最佳新秀阵容一阵、2次ABA总冠军、3次常规赛MVP、3次ABA得分王、5次进入赛季最佳阵容、75-76赛季最佳防守阵容一阵、1993年入选奈史密斯名人堂、NBA50大巨星

J博士

“J博士”曾是费城名宿，但在加盟76人队之前，他在ABA联盟就打出了极具统治力的表现，当然那时他身穿的还是32号球衣。

5年ABA生涯，J博士先后效力于绅士队和纽约老篮网队，但他在这五个赛季中全部入选赛季最佳阵容，还帮助老篮网队赢得两次总冠军。

直到76-77赛季他选择登陆NBA，加盟76人。

布雷克.格里芬

身穿该号码效力球队：洛杉矶快船、底特律活塞

身穿该号码赛季：进入联盟至今

主要荣誉：10-11赛季最佳新秀、10-11赛季最佳新秀阵容一阵、5次入选全明星、4次进入赛季最佳阵容

格里芬

格里芬在2009年选秀大会以状元身份被快船选中，不过赛季开始前他因为膝盖应力性骨折推迟了首秀时间，赛季期间他接受手术并导致赛季报销。

10-11赛季格里芬伤愈复出，他打满全部82场比赛，场均可以贡献22.5分12.1篮板3.8助攻，在全明星周末中他不但入选新秀挑战赛和西部全明星阵容，还拿下扣篮王。赛季结束后格里芬当选最佳新秀并入选最佳新秀阵容一阵。

11-12赛季随着保罗的到来，快船的实力得到大幅提升，球队也重返季后赛，但他们在艰难淘汰灰熊后却被马刺横扫出局，赛季结束后格里芬入选最佳阵容二阵。

12-13赛季快船在常规赛收获56场胜利，看上去他们变得更加强大，然而他们在季后赛首轮2-0领先的情况下却被灰熊逆转，面对黑白二熊的强力组合，格里芬显得十分挣扎，6场比赛场均只能拿下13.2分5.5篮板2.5助攻，不过在赛季结束后他再次入选最佳阵容二阵。

13-14赛季，格里芬在常规赛场均可以得到24.1分9.5篮板3.9助攻，这是他进入联盟以来最为出色的一年，快船首轮通过抢7苦战才击败勇士，但次轮又被二少率领的雷霆淘汰。

14-15赛季快船卷土重来，这个赛季除了勇士之外，马刺、火箭、灰熊和快船四支球队在最后时刻战绩紧咬，最终快船在季后赛首轮的对手是卫冕冠军马刺。两队在前6场战成3-3平，第7场决胜依旧激烈，格里芬打出24分13篮板10助攻的三双表现，而快船则凭借保罗的高难度绝杀惊险挺进下一轮。面对火箭，快船在前4场取得3-1的领先，西决已近在眼前，但他们生生被对手连胜三场逆转，再次无缘西部决赛。

15-16赛季格里芬曾在赛季初打出过惊艳表现，一度在MVP争夺战中位居前列，然而场外事件和伤病却困扰着他，他总共只打了35场常规赛。好不容易等到复出，他的状态已经有所下滑，而季后赛首轮快船再次2-0领先开拓者，但格里芬和保罗双双受伤无法坚持比赛，快船首轮便被淘汰。

上赛季快船再次在季后赛中掉链子，而格里芬也连续第二年季后赛提前报销，球队经过抢7大战被爵士队淘汰。

去年夏天，保罗转投火箭，随着格里芬同球队完成续约，看起来他毫无疑问将成为这支球队的领袖。而本赛季格里芬的数据表现依旧不俗，只是伤病问题似乎也同样在困扰着他，不久之前他被交易到了活塞队。

理查德.汉密尔顿

身穿该号码效力球队：华盛顿奇才、底特律活塞、芝加哥公牛

身穿该号码赛季：进入联盟至退役

主要荣誉：03-04赛季NBA总冠军、3次入选全明星

汉密尔顿

1999年选秀大会，汉密尔顿在首轮第7顺位被奇才队选中，生涯首个赛季他表现一般，但00-01赛季他场均已经可以贡献18.1分3.1篮板2.9助攻，之后一个赛季他持续进步，已成为场均可以贡献20分的优秀得分手，然而奇才队战绩糟糕，这让“面具侠”在生涯前三年都无缘季后赛舞台。

直到2002年他被送去了活塞，那个赛季他们就在现小牛主帅里克.卡莱尔的带领下杀进分区决赛；赛季结束后，拉里.布朗接手了球队，而活塞也得到了拉希德.华莱士，这显然是极大的补充，汉密尔顿和比卢普斯的“黄金后场组合”攻防兼备，他们在季后赛中一路所向披靡，在不被看好的情况下，最终击败湖人队，拿下总冠军。

04-05赛季活塞队志在卫冕，而汉密尔顿也打出场均18.7分3.9篮板4.9助攻的表现，活塞队也依旧保持强势表现，再次杀进总决赛，只是这一次他们苦战惜败马刺，未能成功卫冕。

05-06赛季，汉密尔顿生涯首次入选全明星赛，但活塞在分区决赛中不敌热火，被挡在总决赛大门之外，而之后两个赛季汉密尔顿同样入选了全明星，但因为本.华莱士的离队以及人员老化等原因，活塞再也没能曾经的高度。

08-09赛季开始，活塞开始选择重建，随着双华莱士的离队以及他们在当赛季交易走比卢普斯，昔日的“五虎上将”只剩下汉密尔顿和普林斯了，但仅凭他们实在无力改变大局，在当赛季首轮便被横扫后，活塞之后两个赛季都无缘季后赛，而汉密尔顿也被伤病所困扰。

直到11-12赛季他加入公牛队，踏上了新旅程，他为这支较为年轻的球队带来了老将经验，尽管竞技状态早已大不如前，但依旧可以做出贡献。

不想这却成为他生涯效力的最后一支NBA球队，此后一直没有球队同他达成签约协议，在2015年他选择退役。

去年2月，活塞在主场面对凯尔特人的中场休息时间，进行了汉密尔顿32号球衣的退役仪式。

杰里.卢卡斯

身穿该号码效力球队：旧金山勇士、纽约尼克斯

身穿该号码赛季：69-70赛季加盟勇士后至73-74赛季

身穿该号码所获荣誉：70-71赛季全明星、72-73赛季NBA总冠军、1980年入选奈史密斯名人堂、NBA50大巨星

卢卡斯

69-70赛季，卢卡斯转投勇士，随后一个赛季场均19.2分15.8篮板的表现让他生涯第七次入选全明星。

赛季结束后，卢卡斯被交易到尼克斯队，71-72赛季他是队内篮板王，球队杀进了总决赛但遗憾不敌湖人。此后一个赛季他们卷土重来，最终夺冠，卢卡斯在自己33岁那年实现了总冠军梦想。

73-74赛季结束后，卢卡斯功成身退选择退役，1979年他入选了奈史密斯名人堂，1996年则成功当选NBA50大巨星。

其他主要球员：查基.阿特金斯（05-06赛季）、雷纳多.巴克曼（06-07至11-12赛季）、查尔斯.巴克利（91-92赛季）、布兰顿.巴斯（07-08至08-09赛季）、杰里.贝勒斯（10-11赛季）、安德烈.布拉切（05-06至08-09赛季）、德文.布朗（09-10赛季）、艾德.戴维斯（10-11至13-14赛季）、克里斯.邓恩（17-18赛季）、鲍里斯.迪奥（03-04/08-09至11-12赛季）、詹姆斯.恩尼斯（14-15至15-16赛季）、泰瑞克.埃文斯（16-17赛季）、吉莫.弗雷戴特（13-14至15-16赛季）、弗朗西斯科.加西亚（进入联盟至退役）、杰夫.格林（14-15至15-16/17-18赛季）、艾尔.哈灵顿（06-07赛季）、斯宾塞.霍伊斯（13-14赛季）、拉里.休斯（05-06至08-09赛季）、贾马尔.马什本（93-94至96-97赛季）、OJ.梅奥（08-09至12-13赛季）、KJ.麦克丹尼尔斯（14-15至16-17赛季）、克里斯.米德尔顿（12-13赛季）、约什.麦克罗伯茨（08-09至10-11赛季）、迈克.斯科特（12-13至16-17赛季）、罗尼.图里亚夫（13-14至14-15赛季）、卢克.沃顿（11-12赛季）、CJ.沃特森（10-11/13-14至16-17赛季）、德里克.威廉姆斯（16-17赛季）、布兰登.莱特（07-08至10-11/14-15/17-18赛季火箭时期）、比尔.布里奇斯（63-64至71-72赛季中期/73-74至74-75赛季）、兰尼.威尔肯斯（60-61至62-63赛季）、杰森.基德（96-97太阳时期至00-01赛季）、乔.史密斯（95-96至02-03/07-08至09-10赛季）、德特雷夫.施拉姆夫（85-86至88-89赛季）、弗雷德.布朗（进入联盟至退役）、肖恩.埃利奥特（进入联盟至退役）、戴尔.戴维斯（91-92至99-00/04-05赛季）

导读

疫情之下，股市哀鸿遍野。纵观市场，不少投资人追逐的都是短期暴利，也正因如此，才会在动荡时局面前失去招架之力。对于聪明的投资者来说，他们通常追求的不是短期暴利，而是长期稳定的收益。只要付出时间，优质的标的终有回报。作为长期投资的拥趸和践行者，西班牙科巴斯资产管理有限公司的创始人弗朗西斯科•加西亚•帕拉梅斯凭借在20年里每年16%的收益率，创造了非凡的业绩，赢得了西班牙高级基金经理的声誉，被誉为“西班牙股神”。节选《长期投资》里面的非理性部分进行分享。

正文

我们所有人（投资者、基金经理甚至我自己）都会或多或少地倾向于非理性。我们有非常明确的目标，比如保持储蓄的购买力，但我们无法合理利用那些可以帮助我们实现这些目标的工具。历史上，我们的非理性行为导致了与相关资产业绩无关的波动，这尤其体现在市场的那些转折点上。

有趣的是，在我们的“行业”中，客户并不总是对的：他们在顶部投资，在底部将资产卖出，这阻碍了他们获得回报的能力。从长期来看，他们的投资回报往往低于市场平均水平。这不仅仅是一种观点，我们只要看看共同基金的流入和流出就知道了。

本章的目的是更好地了解我们自己，约束我们黑暗和疯狂的一面——驱使我们未经思考就开始行动，或者更糟的是，去做一些违背我们利益的事情。

■ 为什么我们仍然相信固定收益投资比股票投资更安全，尽管所有的证据都与之相反？

■ 为什么一些投资策略能够系统性地取得更好的成果？我们为什么不充分利用它们？

■ 为什么有些基金经理的业绩一再好于市场？

为了解答这些问题，我们需要回顾一下心理学家和经济学家的研究，他们在过去50年里特别关注我们的非理性行为，得出了与经济学和投资领域相关的结论，这是我们在这里感兴趣的主要领域。

人类并不总是理性的，奥地利学派的追随者对此毫不奇怪。尽管事实是，当我们采取行动时，因为我们有特定的最终目标，所以不管我们喜欢与否，这些目标总是理性的（否则我们就不会行动）。但另一个事实是，我们并不总是选择最好的方法或适当地应用这些方法去实现目标。

我们的目标可能是最大化我们的长期储蓄，或把我们的财富捐赠给有需要的人，但不管我们的目标是什么，我们都需要使用正确的方法来实现它。我们无法通过将储蓄捐赠给第三方或有意识地投资那些无法给我们带来合理回报的资产来实现储蓄的最大化。这就是非理性。

在米塞斯之前，庞巴维克探讨过非理性这个话题，尽管他是一位经济学家而不是心理学家。他对时间偏好及其相关错误（比如我们对“当前”的过分重视或是推举的时间不一致）的研究特别感兴趣。

他的利息理论是基于这样一个事实，即我们赋予当前商品比未来商品更多的价值，但在这样做的过程中，我们系统地低估了我们未来的需求以及为满足这些需求所采取的手段。

他把这归结为三个因素：一是人们对未来需求缺乏规划；二是他们缺乏意志力；三是人类生活的短暂和不确定性。每个因素对每个人的影响不同，而且会随着时间的推移而变化。

庞巴维克是第一个通过引用心理因素来分析人们对时间估值“错误”的人。这样的错误导致人们短视地高估了当前相对于未来的价值，同时也产生了对时间价值的“不一致性”。例如，在不同的时刻给相同的时间间隔赋予不同的价值：我们更看重在今天相对于一年内收到的东西，而不是在第5年相对于第6年内收到的东西。这两种情况的间隔都是一年，但是我们的评估是不同的。

20世纪的研究者更详细地研究了非理性。问题的根源在于我们的情感和理性之间的冲突，尤其是当我们的情感反应过度以至超过理性时。正如卡尼曼（Kahneman）所指出的，我们有两个分别用1和2来表示的体系。体系1运行迅速、自动，几乎毫不费力，不需要我们的任何控制。体系2则需要我们自身的努力来控制，这涉及了计算复杂的脑力活动。

这些体系为心理学家所熟知，我们都相信我们的行为处在体系2，即在有意识的体系中，我们自由而理性地进行选择。但事实并非如此。体系1，即情感体系，比我们想象的更经常地处于主导地位。

例如，一个由直觉来解决的经典问题：

一根棒球棒和一个球总共要花1.10美元，棒球棒比球贵1美元。这个球多少钱？

一般人的直觉反应是0.10美元，但这是错误的，这样的话棒球棒的价格应该是1.10美元，总共是1.20美元。正确答案是0.05美元。只要一点点努力，我们都能找到正确的答案，但我们很容易懒惰，让直觉把我们引入歧途。针对这个问题，超过50%的哈佛、麻省理工和普林斯顿的学生给出了错误的答案，在知名度较低的大学中，这一比例高达80%！

问题不在于我们的智商是高还是低，而在于我们让自己被更原始的冲动牵着走，并且没有运用我们的智慧。我们认为我们意识到了自己的行为，但往往我们没有。这样的行为可能会带来非常负面的财务后果，所以在这一章，我们的目标是重新审视这个问题，并找到将其最小化的方法。

我们为什么不投资股票呢？

厌恶波动性

第一个或许也是最重要的理性缺陷是我们极度厌恶风险（在这种情况下，我们将其与波动性混为一谈），这阻碍了我们将大部分储蓄投资于股票。鉴于本书所阐述的理论依据和历史证据，人们投资于股票是更合乎逻辑的。的确，在一些金融文化更为发达的盎格鲁-撒克逊国家，储蓄者不会这样做，他们通过养老基金将很大一部分投资配置到实物资产上，尤其是股票。然而，这在大多数国家都不会发生。例如，在西班牙，大部分储蓄都进入了实物资产，主要是房地产（占总资产的78%）。

这种对“风险”（本质上是波动性）的厌恶是所有错误中代价最大的，因为它阻止我们在承担最小实际风险的同时走上提高储蓄购买力的明确道路。

即使在金融最发达的经济体中人们也是如此。例如，一项调查显示：只有17%的美国人在考虑将他们不需要的钱投资10年以上时才会考虑股票；27%的美国人更喜欢房地产，23%的美国人更愿意持有银行现金、储蓄等具有流动性的资产。直截了当地说，从长远来看，很多美国人更喜欢持有流动性资产而不是股票。结果与第五章中的结果相似。

如果我们从逻辑角度思考并考虑历史结果，那么这个绪论是荒谬的，但却是真实的。什洛莫·贝纳茨（Schlomo Benartzi）和理查德·泰勒（Richard Thaler）为这种人们对风险的厌恶提供了两个理由。

（1）投资者厌恶亏损，过分看重不亏损，由此目光短浅，尤其厌恶短期亏损。收益的喜悦比亏损的痛苦和不适更短暂。此外，我们更重视有效亏损，而不是机会成本（放弃的利益）。我们不担心没有赢，尤其是在我们不知道我们的邻居赢了的时候，我们担心的是亏损。

这种厌恶与所谓的“框架依赖”密切相关。“框架依赖”指的是我们如何根据问题呈现给我们的方式做出不同的决定。这里，问题更多地集中在有效亏损上，而不是放弃的收益上。

我们可以考虑以下由卡尼曼和特沃斯基（Tversky）研究的风险厌恶示例。

我们有两个选择：一是***的概率损失7 500美元；二是75%的概率损失10 000美元，25%的概率没有任何损失。

这两个选项的预期损失都是7 500美元，但大多数人会选择第二个选项，因为他们显然不喜欢损失。在第一个选项中，损失是确定的；而在第二个选项中，人们有不损失的可能性。

我们的大脑很可能还没有进化得那么快，而我们仍然过于重视损失，因为往往最害怕威胁的生物比较可能生存下来。这种对损失的过分重视不仅会导致我们的收益减损，还可能使我们被“不正当”顾问打开操纵之门。

（2）我们过于关注结果，这限制了我们的长远眼光。如果我们不那么关注它们，那么我们的结果实际上会改善。损失给我们带来的痛苦比我们从同样数量的收益中获得的快乐还要多。当我们投资股票时，许多日子里的股价低于成本，我们的投资是亏损的，即使最终的结果从长远来看是非常正面的。因此，通过避免频繁地审查结果，我们将减少遭受损失的风险，并且能更好地容忍波动性。

忽视我们的情感本能，为不同资产类型的未来结果分配正确的概率，这对我们来说是一个挑战。以上这两个个性因素的结合使得人们很难接受股票投资的波动性和由此带来的暂时性损失。

解决一个问题需要我们意识到问题的存在，并愿意找到它的根源。一旦我们认识到我们并不完美，认识到自己缺乏必要的耐心或镇定，那么知识应该是我们的第一个支持来源。我们通过提高在投资时对潜在现实的认识来增强我们的信念，因而能将更大比例的储蓄用于投资股票。体系2需要有足够的装备来制服体系1。

不可否认，有时候犯错最多的是同一批“专家”，但我们在决策中运用的知识越多，我们的头脑就会越平静。耐心是可以培养的。

耐心是投资过程的关键，它能帮助我们控制那些更短视的冲动。因此，任何有助于加强它的措施都是受欢迎的。一个实用的工具是对投资采取系统性的方法。例如，以一定的频率投资一定的金额——不管情况如何，都在每月的第一天投资。数量和频率无关紧要，重要的是做出坚定不移的定期投资决定。人们采用这种方法通常可以获得比基于直觉的决定更好的结果，或者至少与其相当。

另一种有用的方法是将监控投资组合的频率间隔开来。如果一年一次或者三年一次，那就更好了。这似乎是一种推卸责任的行为，但如果我们对战略进行了分析并对此有信心，我们就需要做这项工作。我不知道自己在个人基金里投资了多少钱。当我有一些现金时，我会在同一天投资于基金，直到有更多的存款时，我才会想起它。有时我把月报表作为一个提醒，但有时我会直接把它们丢入垃圾箱。投资时，业绩最好的投资者或客户是那些在做出合理投资后没有持续监控它的人。

作为一名投资专业人士，我必须每天跟踪价格走势，但如前文所述，我会等到市场收盘后才启动电脑，这是我一天中唯一一次查看当天的交易情况。在当天剩下的时间里，我不知道价格如何变化。除非交易台或团队中的某个人警告我，我们观察名单上的一只股票正在我们感兴趣的范围内波动，我们有必要买进或卖出。我的办公室里没有彭博终端，我们整个办公室都共用一个彭博终端。

一些知名投资者间隔几周甚至更长时间都不看价格；另一些投资者则只会在考虑一晚上之后才让自己执行命令。任何符合我们需要的制度都是可以被接受的，重要的是，我们不会被每天发生的事干扰。

一些知识和一些锦囊妙计可以显著改善我们对风险和损失的短视厌恶。我最引以为豪的成就之一就是帮助许多家人、朋友和熟人减少了短视，他们中的许多人现在意识到，股市波动对他们的长期储蓄是一件好事。

使用经过验证的策略进行投资，或者至少在投资廉价股票时这样做

均值回归是奥肖内西在分析不同策略的表现时得出的最清晰的结论，如第六章所述。价格昂贵的股票最终会变得更便宜，这个过程会产生不好的结果；而价格便宜的股票最终会回归平均水平，从而改善它们的业绩。如果一些读者仍然对市场是否能有效率地运行持有疑问，那么根据他的分析，结果似乎很明显，市场确实存在失效的漏洞，等待着人们去利用。

鉴于这些策略中存在如此明显的均值回归，令人惊讶的是，它们没有被市场逐步修正，而我们作为投资者仍有利用它们的空间。这个解释再一次回归我们每个人的身上。均值回归的概念本身很难理解。正如卡尼曼所指出的，弗朗西斯·高尔顿（Francis Galton）在万有引力定律或微分学出现5年后提出了均值回归的概念。对他来说，消化均值回归这个概念是需要努力的，直到今天，它仍然是一个难题。

第一个问题是，我们倾向于根据过去，尤其是最近来推断未来。我们很难相信事情会改变。这就是所谓的“代表性”问题，但情况会发生变化，而且在某种程度上是可以预测的。以赫什·舍夫林（Hersh Shefrin）为例，他将代表性问题与均值回归结合起来。

舍夫林的目的是预测大学生的成绩，学生的中学平均毕业分数是3.08。假设有三名在校新生，他们的中学平均成绩分别为2.20、3.00和3.80，我们做了一项调查以预测他们的大学成绩，最终预测出这三名学生的大学平均成绩分别是2.03、2.77和3.46。

实际上，他们的大学平均成绩分别是2.70、2.93和3.30。换句话说，人们往往认为坏学生将继续坏，好学生将继续好。这在某种程度上是正确的，但实际情况是平均值有很强的回归，这在这些预测中并没有得到充分反映。

在考察公司管理质量时，我们可以发现一个特别有趣的均值回归实例。管理良好的公司在未来的表现往往更差，它们的高资本回报率难以维持。菲尔·罗森维在其著作《光环效应》（The Halo Effect）中解释说，关于一家公司的成功或其首席执行官的影响的故事可能貌似有理，但通常都是运气使然，然后运气又会回归均值。

基金经理也是如此，他们可能已经享受了一场未来无法持续的“领跑”。这就是为什么必须详细分析他们的长期业绩记录，以及他们的人生哲学和投资理念——仅仅从过去推断是不够的。

第二个问题是难以违背我们周围的主流观点：从众心理。我们的祖先再一次拽着我们：从历史上看，离开群体而独自狩猎或生活通常不是一个好办法；这个群体通常是正确的，或者至少是安全的。外在环境比我们的大脑变化得更快。事实上，当我们感到被排除在群体之外时，这种感觉会激活大脑中与我们经历身体疼痛时相同的区域。在集体之外的感觉很痛。

詹姆斯·蒙特尔（James Montier）提供了所罗门·阿希（Solomon Asch）在1951年做的一个著名实验。如果我们被问到图右边的三条线中哪一条和左边的是一样的，那么答案是显而易见的。但是，如果我们将至少三人放在一起询问，而参加这项试验的另外三个人不知道谁是真正的被测试者，他们故意解答错误，那么被测试者将在三分之一的情况下按照大多数人的答案解答！如果进行多个回合测试，那么至少在其中一个回合中，四分之三的人会赞同大多数人的观点！

当我们购买没人想要的股票或一组市盈率较低的股票时，我们是在强迫自己去做一些有违直觉的事情。我们可能完全同意购买廉价股票的必要性，相信这一策略是有效的。但当我们听到这些公司的名字时，我们突然感到头晕目眩，我们抓住了上千个不买它的借口，其中最主要的原因是没有人买它们，这么做几乎是痛苦的……

避免这种情况的一种方法是致力于提前行动，采用与克服我们厌恶损失相同的方法（有一个明显的缺点，即我们可以随时退出，这意味着这种策略不会奏效）。正如前面提到的，我们总是在股价上涨时卖出股票并在股价下跌时买进股票，这几乎是一种半自动的反射行为。我们关注股价变动的原因，如果我们认为它被夸大了，就像通常情况一样，我们会采取行动。当我们在股价上涨时卖出股票时，我们有时会将其称为“随机骗局”——参考塔勒布和他的书《随机漫步的傻瓜》（Fooled by Randomness），因为谁知道我们是否刚好很走运呢？因此，价格上涨这一简单事实降低了价格持续上涨的可能性。谁知道我们归因于自己的技能所得到的成果是否仅仅出于偶然呢？正如塔勒布所观察到的，我们往往把判断和运气混为一谈。一个可能的解决方案是，假设运气总在我们的成功中起作用，以此激励我们在运气耗尽之前自动行动。

第三个因素是参考点。我们倾向于将当前价格作为立即行动的参考点。如果西班牙电信公司的股票交易价格为每股12欧元，那么我们很难想象它的价值会变成每股30欧元或每股5欧元。这在股票分析师中是一个非常常见的错误。他们在分析西班牙电信公司后不可能得出这样的结论：尽管西班牙电信公司的股票交易价格为每股12欧元，但其内在价值为每股20欧元。不过，他们通常会说每股13.5欧元或每股10欧元，因为他们很难将其与当前参考点（本例中为每股12欧元）拉开距离。

有趣的是，这种看似不合逻辑的行为包含了情感体系1和理性体系2的元素。我们确实能够做出明确和有意识的尝试来打破参考点，但它仍然对结果有一定的影响。一些投资者通过先做分析和估值，然后再看价格，以此来解决这个问题。这样人们可以更容易地避免参考点。

这三个特征——推断、从众心理和参考点——阻碍了我们遵循过经验证的投资策略或在股价较低时买入股票。再次强调，当我们在做决策时，能帮助我们摆脱情感包袱的解决方案在于，我们需要知道问题的存在。因为知道问题的存在有助于我们深入了解潜藏背后的现实——主要体现在财务方面，也有助于我们执行反射或半自动投资，从而改善我们的投资过程。

但这还不是我们问题的终结，我们的大脑仍然可以捉弄我们。其他不合逻辑的行为也会妨碍我们做出决定。

有时我们陷入了一个陷阱，即在拥有很少证据的基础上迅速做出决定，从而忽略了深入分析的需要。正如卡尼曼所解释的，我们更容易被一个连贯的好故事（甚至是最新的故事）吸引，而不是一个完整的故事。自动化的情感体系脱颖而出。

如果我们过度自信，那么这一问题可能加剧，特别是在我们的努力或投资取得初步成功之后。这种成功促使我们加倍下注，使我们最终失去一切。对于狂热的投资者来说，这是最大的危险，他们在牛市中被收益冲昏了头脑。将牛市与投资能力混淆会导致我们过度增加投资风险。这并不是否认非专业人士不可能在投资上取得成功，但在一个顺风顺水的市场所造成的混乱中，非专业人士需要格外小心。

认为我们比竞争对手更有能力，而且认为自己将一直做对，这是非常危险的，但很常见。正如巴菲特所说，我们必须努力保持在自己的能力圈之内。这是一个小圆圈，我们必须意识到它有多小。随着时间的推移，我们可以逐渐建立起这个圈子，但总有一条我们不应该跨越的界线。

当认为自己可以预测一些事情（对经济或市场前景，或某些短期市场价格）时，我们就会产生一种特别灾难性的控制错觉。在这一点上，我已经说得很清楚了，但值得重申的是，这些事情是无法预测的。我们能做的最好的管理是一些模糊的长期估计（这与预测不同），并在此基础上做出投资决策。

我们为公司制定预算（我希望大多数读者都能认同这一点）：我们不知道市场将如何表现，也不知道客户的资金流入和流出将是什么样子的，而这些都是决定收益的关键因素。幸运的是，费用比较容易被控制，但这并不是我们业务的关键因素。因此，我们完全不可能预测公司未来的业绩。

但我们知道的是，如果我们有一个良好的管理程序，那么收入和利润自然会随之而来。我们没有设定具体的销售或利润目标，这点并不适用于所有的公司，但我已经提到过，对实现目标的焦虑是当今公司最大的错误之一，因为它可能导致短视的短期决策。虽然有时拥有目标是必要的，但我们更喜欢那些没有这样的目标而只是努力把事情做好的公司。

这与一种错觉有关，即我们会认为自己可以解释发生了什么，以及早知道它将发生。随着事情的发展，人类有一种非常强烈的倾向去改变自己对事实的理解。如果股价大幅下跌，那么我们将承认这是显而易见的，我们会忘记自己之前曾有过不同的想法，这适用于所有情况。

有些矛盾的倾向是人们认为任何成功的事情都因自己做得很好。当我们投资组合中的一只股票的价格上涨时，我们认为自己的分析是准确的，即使这种上涨可能完全是随机的。事实上，结果本身并不重要，重要的是它伴随着正确的过程。如果这个过程是正确的，那么我们可以把它与运气区分开，然后我们就能够复制成功，而不会犯不必要的错误。

如实地说，对于过度自信所产生的问题的解决方法是保持谦虚，尊重我们的能力范围。这个范围通常不是很大，但它不应该成为一个问题；范围大小不是关键，重要的是我们要尊重它，而不是冒险走出它。

禀赋效应

另一个重要且常见的问题来自我们对自己财产——那些我们认为属于自己的东西——的特殊拥护。如果我们已经拥有了一个物体，那么我们会给予它额外的价值，而我们又很难使自己与它分离。当涉及投资失误时，这就变成了一个更大的问题，因为我们的依恋让我们很难认识到这个错误并卖出股票，这可能需要我们接受一些损失。我认为这是我们作为投资者最常犯的错误，如对于旗帜电信、葡萄牙电信等的依恋。

Pescanova公司就是一个很好的例子。在伊比利亚投资组合中，我们一度持有这家公司4%的股份。Pescanova公司在一个不断增长的行业中占据着极好的地位，享受着一些进入壁垒，但其债务每年都在增加，没有产生明显的现金流或有资金流动的迹象。我们有一种感觉是出了什么问题，这就是为什么我们逐渐将股份减持至投资组合的1.5%。

但我们的持仓没能降至1.5%以下。虽然股价已经下跌，但考虑到我们对投资建立的某种信念，我们心理上还是不允许自己将该股票全部抛售。合乎逻辑的做法是完全卖出这个头寸，而且很明显，如果我们当时需要从头开始建立头寸的话，那么我们永远也不会买进这只股票，但我们就是无法放手。

此外，还有一个额外的复杂因素，因为当我们的投资价值下跌时，这往往是创造巨大投资机会的时候。如果一项投资在较高的价格下具有吸引力，那么当价格跌了20%时，它的吸引力将更大。在这种情况下，我们必须做出的最具挑战性和最重要的决定之一就是，能够区分是增加头寸、坐视不管还是卖出股票。我们的自然倾向是增加头寸，而不是停下来考虑可能会有一些影响投资前景的重大变化以及出错的风险。

事实上，面对错误是最困难的事情之一。我的经验告诉自己，当选择做正确的事情时，我们在时间、资源和自尊方面已做的投资往往使得面对错误成为最困难的情况之一。我们总是倾向于认为它们只是暂时的问题，会自行解决。“决策的沉没成本”使人们很难改变。或许还有其他一些因素在起作用，比如人们希望从花了数周时间对公司进行的分析中有所收获，并以某种方式从中获利，尽管具体细节不是很清楚。

减轻损失的方法相对简单：我们需要做出决定，就好像我们没有持有任何股票一样，就好像这是我们第一次对某只特定股票做出决定一样，即忘记我们目前的头寸。如果我从现在开始分析，那么我会买这只股票吗？解决方案很简单，困难在于要减少我们的损失以及所有相应的影响。

这种禀赋效应的积极一面是，它将我们引向我们所知道的东西，而当人们为了寻找新想法而做出太多改变的时候，这并不是一件坏事。我们都知道，从长期来看，我们在自己的能力范围内做投资是一项明智的决定：你已经认识了那些魔鬼（细节）。

倾向于确认我们已知的事情

另一个经常困扰我们的危险是，我们倾向于寻找支持我们信念的证据，以避免意见冲突。这是我们的情感体系用来节省时间和精力的一种几乎是自动的先天倾向。当我们支持我们最喜欢的足球队或政党（因为它们不会犯错，所以我们也把它们当作足球队来对待）时，这可能是有益的；但当我们想要做出理性的决定时，这就没有意义了（我不知道投票是否总是非常理性的）。

的确，我们的信念可能是有根据的、正确的。这意味着浪费时间去关注那些贡献有限的事情没有多大意义。但无论如何，要避免将自己孤立在泡沫之中的危险，最好的解决办法是听取争论双方的意见，即买卖双方的观点。我们甚至可以尝试“理智地摧毁”一家对我们有吸引力的公司，看看反对理由是否是实质性的。如果我们对自己发现的一项好的投资能够听取相互矛盾的意见，那么我们在做出投资决定时，至少可以提前知道我们的竞争优势在哪里。

机构

显然，机构和专业人士与其他任何投资者一样，都面临着同样的问题，而很少能非常有效发挥作用的投资委员会更是加剧了这一问题。

国际货币基金组织的布拉德利·琼斯（Bradley Jones）的一份报告分析了大型投资者——捐赠基金、主权财富基金、中央银行、大型养老基金——的行为，强调了某项资产最近的绩效表现与购买表现好的资产的投资决策之间存在强烈的正相关关系。这种相关性适用于所有资产类型，无论是债券、股票还是其他任何资产。这可能看起来令人惊讶，因为负责管理这些机构的人理应具备很高的资质以及长远眼光，但事实并非如此。

老板、同事和客户的期望造成的竞争压力会引起人们的焦虑和对短期的过度关注，甚至对成功的专业人士来说也是如此。这样的压力会让人害怕赔钱，甚至失业。

许多投资经理会编造“故事”来说服自己、客户和上级，包括他们的投资理念和具体投资。这些故事让他们很难从错误中吸取教训，因为它们是为了确认已走的道路是合理的。另一些人则试图将责任归咎于他们所投资的公司（尽管他们声称自己能够正确评估这些公司）或者是帮助他们做出决定的经纪人，而不承担属于自己的责任。没有人会正视自己的错误。

也许最好的方法是与自己、客户和老板建立一种坦诚而健康的关系：投入时间教育他们，而不是屈服于他们的压力。

此外，在投资委员会中，群体思维（塔克特称之为群体情感）也发挥了作用，这增加了我们对他人的依赖感——具有与群体一致和避免冲突的强烈倾向。詹姆斯·索罗维基在其著作《群体的智慧》中，解释了群体决策比个人决策更为正确的原因，但是这只适用于由不同背景的个人组成且愿意表达自己观点的群体做出的决策。如果不是这样，那么我们将面临群体思维的风险。

除了尝试在群体中纳入不同的观点外，降低风险的另一个方法是让每个委员会成员在别人发言之前写下自己的观点。还有一种选择是根据群体业绩来制定奖励措施，这是我们一直采用的制度。

另一个固有的问题是，尽管最好的做法很可能是什么也不做，让既定的策略顺其自然，但人们还是倾向于采取行动，会去做一些事情或者表现得好像我们在做一些事情。这种情况在机构中更常见，因为管理这些机构的专业人士的薪酬是与他们的业绩成正比的。当他们的业绩达不到要求时，他们会极力解释自己已经采取措施并通过做某些事情来纠正问题。

信息超载和其他问题

随着时间的推移，我们接触到的信息量呈指数增长。当我在1990年刚开始工作时，我们必须给一些公司写信，以便它们向我们发送自己的年度报告；或者我们亲自去查看西班牙国家证券市场委员会的纸质记录，以便能够分析它们的业绩。如今，只要按下一个按钮，我们就能在电脑或手机上获得所有这些信息。

虽然这似乎是一个优势，但它可能会导致我们接触到过量的数据和我们不需要的意见。确定重要的东西并不容易，但总体来说，有几种方法可以帮我们把“小麦”和“谷壳”分开。例如，我们每天从媒体上收到的90%的信息都是背景噪声，这就是为什么我建议人们尽可能少接触它。如前文所述，我已经15年没有定期看电视新闻或阅读一般报刊了，读一点儿经济学和专业新闻就足够了。

同样，尽管互联网为我们提供了无限的信息，但它也是让人无限分心之源。几年前，尼古拉斯·卡尔（Nicholas Carr）在其著作《浅薄》（The Shallows）中解释说，我们在网上阅读信息时很难集中注意力，因为我们不断受到干扰，这限制了我们集中注意力的能力，而这种能力会随着时间的推移而减弱。因此，找个安静的时间来阅读和思考是很重要的——如果有必要的话，那么请让自己远离尘世。

此外，我必须充分强调我是如何被我们收到的所有信息的负面倾向搞得不知所措的。没有人不想一家人可以平静地享用晚餐。这些负面信息导致我们对世界的看法不断被扭曲。例如，在过去25年中，全球经济以每年3% ~ 4%的速度稳步增长，超过10亿人摆脱了贫困。同样，正如史蒂芬·平克（Steven Pinker）所指出的，暴力正处于人类走出丛林以来的最低水平，但根据我们每天收到的信息，没有人会相信这一点。

马特·雷德利（Matt Ridley）为这种消极性提供了一个貌似合理的解释，这种消极性与不断发展的现实视角有关：在我们发展过程中发生的所有好事——经济增长、预期寿命增加、发达国家的重新造林、不平等现象减少、切实消除饥饿等——都不是由任何人计划的，而是我们一起实现了它们，过程缓慢但没有停止。但人们对此并不感兴趣。我们只想知道战争、革命、凶杀等事件，通常这些事件的主角要比发展积极事态的主角明确得多。

这种消极性只是我们厌恶风险的另一种表达方式，也是我们本性的固有部分，因为它在我们发展的过程中产生了良好的结果。例如：在婚姻关系中，做一件坏事只能通过做5件好事来补偿；或者当我们分析一个人的性格时，谋杀行为只能通过25个英雄壮举来补偿。媒体充分利用了这种消极性对我们情绪的影响来吸引我们的注意力。

当面对信息超载时，无数情况下的事实证明：信息越少，决策越好。因为在现实中，我们所犯的错误与我们过于频繁地关注市场波动时所犯的错误相同，这促使我们在不应该采取行动的时候采取了行动。

尽管如此，和以前一样，但是有一些方法还是可以在我们面对过多信息时帮助我们改善结果的。一个选择是坚持相同的阅读框架（当阅读新的内容时，我们必须离开以前读到的内容，以阻止自己拟合）或只进行主动搜索（受我们自己想法的启示），避免受到社交网络或其他所谓助手的过度影响。

在没有适当统计计算的情况下，用小样本进行决策是我们已经提到的一个问题。人们将逸事与证据混淆起来是很自然和常见的，但这仍然是人们轻率错误的来源之一。为了避免陷入这类错误，我们需要进行更深入的研究。

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